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Riesgo de tasa de interés: definición, fórmula y modelos

Publicado el 6 septiembre, 2020

¿Qué es el riesgo de tasa de interés?

El riesgo de tasa de interés es uno de los cinco tipos de riesgo que no son específicos de la empresa y que afectan el rendimiento de las inversiones en acciones y bonos. A diferencia de los otros cuatro tipos, el riesgo de tasa de interés tiene un efecto significativo solo en los bonos. Si el rendimiento requerido , el rendimiento que el mercado exige a la inversión, es mayor o menor que la tasa de cupón del bono , la tasa en la que se basan los pagos de intereses, el precio del bono se ajusta para proporcionar el rendimiento requerido por el mercado. Como resultado, si las tasas de interés cambian, los precios de los bonos también cambian y los inversionistas en bonos pueden ganar o perder dinero inesperadamente. El riesgo de tasa de reinversión , el riesgo de que el inversor no pueda reinvertir el dinero recibido de un bono a la misma tasa, es otra forma de riesgo de tasa de interés.

Conceptos básicos de valoración de bonos

Digamos que una empresa emite bonos con un valor nominal de $ 1,000 que tienen una tasa de cupón del 6% y pagarán intereses semestralmente durante 10 años (20 períodos semestrales). El valor de un bono en un momento dado es el valor presente de los pagos de intereses más el valor presente del reembolso del valor nominal, por lo que si el mercado está exigiendo un rendimiento del 6% sobre bonos de riesgo similar, el valor del bono es de $ 1,000.

Si invirtió cuando se emitieron los bonos, pagó $ 1,000, está contento con un rendimiento del 6% y planea mantener los bonos durante los 10 años completos, está en excelente forma. Sin embargo, ¿qué pasa con su devolución si seis meses después el mercado comienza a exigir un 6,5% sobre este bono? En lugar de permanecer estable en $ 1,000, el precio cambia a $ 964.97 para reflejar el nuevo rendimiento requerido. Si tiene que vender el bono en este momento por cualquier motivo, el rendimiento de la inversión durante los seis meses que mantuvo el bono es del -1,01%; perdiste dinero!

Riesgo de tasa de reinversión

En el riesgo de tasa de reinversión , la preocupación no es el precio, sino la capacidad de reinvertir el dinero recibido de un bono a la misma tasa. En este caso, las tasas de interés más bajas reducen los rendimientos requeridos de los bonos. Como resultado, los inversores deben conformarse con un rendimiento más bajo o exponerse a un mayor riesgo para obtener el mismo rendimiento.

La tasa de interés de mercado es realmente la suma de cinco factores: la tasa de interés libre de riesgo, la prima de riesgo de incumplimiento, la prima de riesgo de inflación, la prima de riesgo de liquidez y la prima de riesgo de la tasa de interés. Las cuatro primas de riesgo son diferentes para diferentes niveles de riesgo y, por ahora, asumiremos que no cambian.

Anteriormente, vimos que un aumento en las tasas de interés hace que baje el precio de un bono. Lo contrario también es cierto: si las tasas de interés bajan, los precios de los bonos aumentan. Con eso en mente, digamos que la Reserva Federal comienza a comprar bonos del Tesoro en un esfuerzo por forzar su precio hacia arriba y su rendimiento hacia abajo, reduciendo así la tasa de interés al bajar la tasa libre de riesgo. Con la excepción de la inflación, los bonos del Tesoro se consideran esencialmente libres de riesgo. No solo aumentarán los precios de los bonos del Tesoro, todos los precios de los bonos aumentarán y será imposible reinvertir el dinero que tenía en bonos en nuevos bonos con el mismo rendimiento y el mismo nivel de riesgo.

¿Se puede evitar el riesgo?

El riesgo de tasa de interés siempre estará presente hasta cierto punto en las inversiones en bonos, pero hay algunas formas de mitigar el riesgo. Los bonos de cupón cero son una forma de bono que no paga intereses y paga su valor nominal (par) al vencimiento. Si asumimos que un bono de cupón cero con un valor nominal de $ 1,000 que vence en 10 años se está vendiendo con un rendimiento del 7.5%, su precio de emisión será $ 485.19.

Un valor similar es el Tesoro despojado, que es un bono de cupón cero respaldado por cupones despojados de un bono del Tesoro con vencimiento igual. Estos fueron introducidos por primera vez por Merrill Lynch en 1983, cuando la nación se estaba recuperando de un período de tasas de interés inusualmente altas, lo que resultó en tasas de interés que estaban cayendo muy rápidamente. Los inversores compraron los bonos del Tesoro despojados (Merrill Lynch los llamó TIGR o tigres, que significan los recibos de crecimiento de la inversión del Tesoro) con un descuento similar a los bonos cupón cero y se les reembolsó el valor nominal al vencimiento. La diferencia fue que los cupones de bonos del Tesoro que respaldaban estos bonos proporcionaban un grado adicional de protección. Básicamente, estaban libres de riesgo de incumplimiento, por ejemplo, lo que los hacía atractivos para las compañías de seguros, los fondos de pensiones y otros inversores institucionales.

Hay dos estrategias adicionales disponibles que mitigarán, pero no necesariamente eliminarán, los riesgos de tasa de interés y tasa de reinversión. La estrategia de inmunización depende de encontrar un vínculo con la misma duración que su necesidad de dinero. Duración (el nombre completo es la duración de Macaulay ) es el vencimiento promedio ponderado de los flujos de efectivo del bono. Calcular la duración del bono es un proceso largo y bastante complicado, por lo que no lo analizaremos aquí. La estrategia final es utilizar contratos de futuros financieros para protegerse contra el riesgo de tasa de interés. Las matemáticas para estas coberturas pueden ser bastante complicadas, por lo que no lo analizaremos aquí, pero describiremos cómo funciona la cobertura.

La cobertura es una estrategia de limitación de pérdidas; es decir, el inversionista acepta cierto riesgo de pérdida, en este caso debido a los riesgos de tasa de interés y reinversión, pero limita esa pérdida mediante el uso de contratos de futuros financieros (los futuros de bonos del Tesoro son una herramienta común) que comenzarán a generar dinero en el momento de la inversión. ha incurrido en la pérdida aceptable.

Por ejemplo, un banco que está preocupado por perder dinero en una inversión en bonos debido a un aumento en las tasas de interés que empuja los precios hacia abajo podría tomar una posición fuera del dinero, una posición que no generará dinero hasta que las tasas de interés caigan a un En cierto punto, en los contratos de devolución de bonos del Tesoro, el derecho a comprar bonos del Tesoro a una tasa de rendimiento. Si las tasas de interés no caen por debajo de la tasa para la que se pretendía la cobertura, el inversor puede simplemente comprar contratos de venta (derecho de venta) por el mismo vencimiento y retorno y cancelar la cobertura. Sin embargo, si el rendimiento del bono cae por debajo del nivel cubierto, el inversor podrá vender la opción call por lo suficiente para compensar todas las pérdidas excepto la aceptable.

El uso de contratos de futuros financieros para cubrir inversiones en bonos puede parecer extraño al principio, pero el motivo de su uso en lugar del uso de algún otro valor es simple: un contrato de futuros permite al inversor controlar una gran cantidad del valor o producto básico subyacente. , en este caso bonos del Tesoro, con una pequeña inversión. Incluso cancelar la cobertura cuesta poco o nada: por cada put hay una llamada, por lo que siempre habrá alguien en el otro lado que esté buscando negociar o vender su posición.

Resumen de la lección

En resumen, el riesgo de tasa de interés es uno de los cinco tipos de riesgo que no son específicos de la empresa y que afectan el rendimiento de las inversiones en acciones y bonos. Observamos el riesgo de tasa de reinversión , donde la preocupación no es el precio, sino la capacidad de reinvertir el dinero recibido de un bono a la misma tasa. También discutimos los bonos cupón cero , el Tesoro despojado , las estrategias de inmunización y la cobertura , como formas de mitigar los riesgos.

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