Curva de rendimiento: Definición, tipos y usos

¿Qué es una curva de rendimiento?

Las acciones y los bonos son dos de las clases de activos más conocidas e importantes que tienen a disposición los inversores. Los bonos son una forma de deuda emitida por gobiernos y corporaciones que otorgan a sus tenedores el derecho a la devolución del capital original y, en la mayoría de los casos, a pagos regulares de intereses.

Los bonos se emiten con una tasa de interés o rendimiento específico que se pagará a los inversores. La tasa de rendimiento que se ofrece se ve afectada por una serie de factores, empezando por la calidad del emisor. El riesgo crediticio de una empresa u otra entidad representa la probabilidad de que no puedan cumplir con sus obligaciones financieras futuras, es decir, el pago de los intereses y el capital de sus bonos pendientes y otras deudas. Los gobiernos nacionales y las grandes empresas pueden emitir bonos con tasas de interés bajas, ya que su riesgo de impago es bajo y sus bonos constituyen inversiones seguras. Por otro lado, las empresas que enfrentan dificultades financieras probablemente tendrán que ofrecer altos rendimientos para compensar a los inversores por el riesgo de que no se les reembolse el dinero.

Otro factor importante que afecta el rendimiento de un bono u otra inversión de renta fija es el tiempo hasta el vencimiento. Los bonos pueden emitirse con distintos plazos, como 1 año, 5 años o 10 años, que especifican el período durante el cual se pagan los intereses, hasta que el bono vence y se reembolsa su capital. En circunstancias típicas, los plazos más largos corresponden a rendimientos más altos, porque los inversores esperan ser compensados ​​por comprometer sus fondos en un acuerdo contractual durante un período de tiempo prolongado. Por ejemplo, un banco local puede ofrecer depósitos a plazo con las siguientes condiciones: 3% de interés por un plazo de 1 año, 3,35% por 2 años, 3,6% por 3 años y 3,75% por 4 años.

Un gráfico que representa la tasa de interés en función del tiempo hasta el vencimiento se conoce como curva de rendimiento. Las curvas de rendimiento generalmente se ilustran con el tiempo de vencimiento trazado en el eje horizontal, desde el plazo más corto a la izquierda hasta el más alto a la derecha. El rendimiento, medido como una tasa porcentual anualizada, se traza en el eje vertical. Para aislar el efecto del tiempo de vencimiento, una curva de rendimiento correctamente construida solo debe comparar los rendimientos de los bonos u otros títulos de deuda del mismo emisor (o al menos de emisores con riesgos crediticios similares).

Uso de curvas de rendimiento

Una curva de rendimiento describe la relación entre las tasas de interés y los plazos de vencimiento de los bonos o instrumentos de deuda similares. Dado que los rendimientos representan rendimientos futuros, la curva de rendimiento refleja las expectativas y creencias de los inversores. En particular, se cree que la forma y la pendiente de la curva de rendimiento están relacionadas con el nivel de las tasas de interés vigentes en el mercado en general y con la mejora o el empeoramiento de las condiciones económicas generales.

El índice de referencia más seguido es la curva de rendimiento de los bonos del Tesoro de Estados Unidos, que compara los rendimientos de los bonos del Tesoro a 3 meses, 2 años, 5 años, 10 años y 30 años, y se actualiza diariamente. Los bonos del Tesoro de Estados Unidos se consideran libres de riesgo y, por lo tanto, proporcionan una base para la comparación con otros valores. Los tipos de interés de otros productos suelen fijarse en un determinado nivel por encima del tipo libre de riesgo, por lo que los cambios en el rendimiento de la deuda gubernamental se traducen en cambios en el rendimiento de otros valores y en el coste de las hipotecas y otras formas de deuda.

Los extremos izquierdo y derecho de la curva de rendimientos ilustran la diferencia entre el costo de la deuda a corto y largo plazo. El costo relativo de cada una de ellas está determinado por la pendiente de la curva de rendimientos, y la pendiente se interpreta como un fuerte indicador y predictor de las condiciones económicas. En circunstancias normales, la deuda a largo plazo es más cara que la de corto plazo, pero durante las recesiones económicas, la relación puede invertirse, por razones que se analizan con más detalle a continuación. Una curva de rendimientos invertida, en la que las tasas a corto plazo suben por encima de las tasas a largo plazo, ha precedido a todas las recesiones en los Estados Unidos desde 1970.

Curva de rendimiento invertida

Se dice que la curva de rendimiento está invertida si tiene pendiente descendente, es decir, los vencimientos más cortos corresponden a rendimientos más altos y los vencimientos más largos a rendimientos más bajos. Esto es contrario a la preferencia habitual de liquidez de los inversores, por lo que una curva de rendimiento invertida representa una circunstancia excepcional.

Es probable que se produzca una inversión inmediatamente antes del inicio de una recesión, ya que los inversores comienzan colectivamente a anticipar la desaceleración económica y un período de menores rendimientos. Esta expectativa impulsa la inversión en clases de activos más seguras, como los bonos, incluso si ofrecen rendimientos menores que las inversiones más riesgosas. Este aumento en la demanda de bonos a largo plazo hace subir su precio, lo que significa que su rendimiento como porcentaje de ese precio cae. El hecho de que la inversión sea un indicador adelantado que precede y predice la recesión es lo que la hace tan valiosa en el análisis financiero. En particular, la pendiente de la curva de rendimiento del Tesoro entre los vencimientos de 3 meses y 10 años ha predicho constantemente las recesiones estadounidenses en los tiempos modernos.

Curva de rendimiento plana

Una curva de rendimiento plana se produce cuando todos los vencimientos ofrecen aproximadamente la misma tasa de rendimiento. Se trata de un caso transitorio entre una curva de rendimiento normal y una curva de rendimiento invertida, que representa la incertidumbre económica. Al final de un período de expansión económica, la curva de rendimiento puede aplanarse y luego invertirse con el inicio de una recesión. Alternativamente, la curva podría volver a la normalidad si las condiciones económicas mejoran.

Resumen de la lección

Los bonos son instrumentos de deuda que pagan intereses a los inversores hasta que se reembolsan en su totalidad al vencimiento. La tasa de interés, o rendimiento, de un bono depende del riesgo crediticio del emisor, así como del tiempo que queda hasta el vencimiento. Una curva de rendimiento es un gráfico que ilustra la relación entre el rendimiento de un bono o título similar y su duración hasta el vencimiento. La curva de rendimiento del Tesoro que describe la deuda del gobierno de Estados Unidos se utiliza ampliamente como predictor de las condiciones económicas.

La dirección o pendiente de la curva de rendimiento indica cómo cambian las tasas de interés con vencimientos crecientes, y esta dirección indica las expectativas de los inversores sobre las condiciones económicas futuras. Una curva de rendimiento normal tiene pendiente ascendente, lo que significa que los vencimientos más largos ofrecen rendimientos más altos. Cuando las condiciones económicas comienzan a empeorar, por ejemplo, si las empresas comienzan a fracasar, la curva de rendimiento invierte su dirección y se invierte. La curva invertida tiene pendiente descendente, lo que significa que los vencimientos más largos ofrecen rendimientos más bajos porque los inversores buscan inversiones más seguras, como los bonos. Una curva de rendimiento plana se produce en momentos de transición e incertidumbre, entre períodos de crecimiento económico y recesión.