Estructura de capital óptima

Publicado el 5 septiembre, 2020 por Rodrigo Ricardo

¿Qué es la estructura de capital óptima?

Sir Winston Churchill dijo una vez; ” A veces, hacer lo mejor que puede no es suficiente. A veces debe hacer lo que se requiere ”. Entonces, ¿qué se requiere y qué es mejor para la estructura de capital de una empresa? Como muchas respuestas, depende.

La estructura de capital óptima generalmente se refiere a la mejor combinación de deuda y capital para financiar una empresa. Para una empresa, la estructura de capital óptima depende de:

  • La estrategia de salida prevista para el negocio.
  • La estructura de capital actual.
  • Las necesidades de capital proyectadas.

Aquí hay múltiples enfoques y perspectivas. Examinemos la estructura de capital óptima desde dos perspectivas importantes: la obtención de capital y el servicio de capital.

Tenga en cuenta que los analistas financieros pueden tratar los elementos de deuda y capital de manera diferente. Para esta lección, todos los tipos de deuda (a corto o largo plazo, subordinada, etc.) y todas las formas de capital (acciones preferentes o comunes, ganancias retenidas, etc.) se tratan por igual.

Un escenario

Supongamos que su empresa sigue una tendencia ascendente en su mercado. Las perspectivas de crecimiento continuo son sólidas y su director ejecutivo desea aprovechar al máximo las oportunidades actuales. Ella cree que la inversión en expansión está en orden.

Las nuevas instalaciones y el efectivo operativo para la expansión se estiman en $ 50 millones. Una relación de deuda a capital es un cálculo simple de toda la deuda dividida por todo el capital de la empresa. Una instantánea de la estructura de capital actual de su empresa revela una relación deuda / capital de .41 (35.000 / 85.000).

CALENDARIO ACTUAL DE DEUDA-PATRIMONIO $ (000)
BIENES $ 150 000
PASIVO (Deuda a corto y largo plazo) $ 35 000
PATRIMONIO (Acciones comunes y preferentes) $ 65 000
Ganancias retenidas $ 20 000

¿Cómo propone la estructura de capital óptima para la expansión de $ 50 millones? Como director financiero, debe comenzar por considerar dos perspectivas importantes: la relativa facilidad o dificultad de obtener (aumentar) deuda frente a capital social y el costo relativo y continuo del servicio de deuda o capital.

Las acciones de la empresa son actualmente propiedad de inversores privados cuya estrategia de salida es emitir acciones de la empresa en los mercados públicos a un día. El pensamiento actual es continuar construyendo valor de mercado para la marca de la compañía, asegurando una oferta pública inicial (OPI) exitosa.

La deuda actual incluye $ 15 millones en bonos que vencen en 20 años y pagan un 10% de interés anual a los tenedores de bonos. Los $ 20 millones restantes de deuda están en préstamos bancarios, al día con instituciones financieras reconocidas. Los pagos de intereses relativamente bajos del 5% se gestionan con los ingresos operativos de la empresa.

Usted se pregunta: ¿cuánta deuda adicional estarían dispuestas a prestarle estas instituciones?

La compañía ha acumulado ganancias retenidas de $ 20,000,000 en sus 10 años de operación. La empresa paga un 30% de impuestos corporativos y disfruta de la reducción de $ 750.000 en impuestos anuales como resultado de la estructura actual. ((15.000.000 * .1 + 20.000.000 * .05) * .3)

Al conocer el plan a largo plazo para una OPI, busca en los mercados que lo ayuden a determinar qué se puede esperar de una OPI. Usted sabe que su competidor más cercano completó recientemente su oferta pública inicial, con un precio de $ 10 por acción, y hoy el precio de mercado se ha más que duplicado a $ 25 por acción. Se pregunta: ¿es ahora el momento adecuado para su oferta pública inicial?

Recaudación de capital vs. Capital de servicio

Recuerde que la estructura de capital óptima es la mejor combinación de financiamiento de deuda y capital para una empresa, comúnmente expresada como la relación deuda / capital. Factores a considerar:

Capital creciente

  • Las instituciones crediticias observan el índice de endeudamiento de una empresa para ayudarlas a determinar el nivel de riesgo. El índice de endeudamiento de su empresa es actualmente del 23% (35.000.000 / 150.000.000) y sus prestamistas lo consideran aceptablemente bajo. Sin embargo, le han advertido que mantenga esta proporción por debajo del 50% para mantener su tasa de interés baja.
  • Sus inversores actuales han estado financiando la empresa desde el inicio y han dejado en claro que están en contra de la dilución de sus acciones, antes de la OPI prevista. Por lo tanto, la financiación adicional de capital privado tendría un precio mucho más alto para la empresa. Los costos de suscripción de una OPI se estiman entre el 5 y el 6% de los ingresos más al menos $ 1 millón de honorarios legales y contables únicos.

Capital de servicio

  • Se espera que las tasas de interés de un préstamo bancario sean del 5% actual. Se podrían emitir bonos adicionales. El clima actual para los bonos es favorable para las empresas y podría venderse a un interés del 8% con un vencimiento de 20 años.
  • En un escenario de oferta pública inicial, la empresa sería nueva operando en los mercados públicos y los costos estimados para los requisitos de presentación de informes y la administración de las regulaciones comerciales se estiman en $ 1.5 millones anuales.

Resumen de resultados

Resume sus hallazgos y prepara el siguiente cuadro.

CALENDARIO ACTUALIZADO DE DEUDA-PATRIMONIO ACTUAL $ (000) ADICION Si Deuda $ (000) ACTUALIZADO Si la deuda es $ (000) ADICION Si Equidad $ (000) ACTUALIZADO Si Equity $ (000)
BIENES $ 150 000 $ 50 000 $ 200 000 $ 50 000 $ 200 000
PASIVO (Deuda a corto y largo plazo) $ 35 000 $ 50 000 $ 85,0000 0 $ 35 000
RATIO DE CAPITAL DE LA DEUDA .41 .97 .28
PATRIMONIO (Acciones comunes y preferentes) $ 65,0000 0 $ 65 000 $ 55 000 $ 120 000
Ganancias retenidas $ 20 000 $ 1,200 $ 21.200 ($ 15 000) * $ 5,000

Si todo es deuda, los $ 50,000,000 adicionales harían que la relación deuda / capital sea de .97. El gasto de intereses adicional de $ 4,000,000 anualmente generaría $ 1,200,000 adicionales en ahorros después de impuestos. El nuevo ratio de deuda sería del 43% (85.000.000 / 200.000.000) y todavía muy por debajo del umbral del 50% mencionado por los prestamistas.

Si todo el capital social, para obtener los $ 50,000,000 en efectivo necesarios, se requeriría la emisión de acciones estimada en $ 55,000,000 y gastos anuales no deducibles de $ 1.5 millones. Extiende esto a 10 años para comprender el impacto *. La relación deuda-capital se reduciría a 0,28

Aunque hay cambios notables en la relación deuda / capital en cualquier escenario, se da cuenta de que la solución recomendada no se revela solo por las relaciones. Para evitar la reducción a largo plazo de las utilidades retenidas de la empresa y mantener contentos a los inversores y acreedores actuales, aconseja la adición de deuda, en forma de bonos corporativos, para esta financiación de expansión de capital.

Resumen de la lección Resumen

Para determinar la estructura de capital óptima de una empresa , o la mejor combinación de deuda y capital, debe considerar su estrategia de salida, la estructura de capital actual y las necesidades de capital proyectadas. La estructura de capital de una empresa se expresa típicamente por su relación deuda / capital , un cálculo simple de toda la deuda dividida por todo el capital social de la empresa.

Pero la proporción por sí sola no proporcionará una respuesta rápida. Dos consideraciones importantes para comparar son la facilidad o dificultad de obtener capital; y el costo relativo de mantener la deuda o el patrimonio.

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