Modelos para analizar las devoluciones de seguridad

Modelo de índice único

Joan está emocionada de comenzar su nuevo trabajo en una firma de corretaje. No hay otras analistas femeninas allí, ¡así que quiere ser la persona más inteligente de la sala! Hoy en día está aprendiendo formas de determinar cuál es el precio de una acción en diferentes escenarios.

Una forma sencilla de hacerlo es con un modelo de índice único , que nos dirá cuál debería ser el rendimiento de una acción, E (R), dependiendo de un factor, en este caso el rendimiento del mercado en su conjunto. Esta es la fórmula:

Ahora, miremos las piezas.

• La letra minúscula a es la letra griega alfa . Alpha se puede explicar mejor relacionándolo con las personas. Algunos simplemente tienen la combinación correcta de cerebro, buena apariencia y personalidad que los convierten en socios o empleados deseables. ¡Este tipo de personas tienen un alfa alto! Las empresas también tienen alfa; una buena gestión o excelentes productos, por ejemplo, elevarán el alfa de una empresa de la misma manera. El alfa en nuestra fórmula nos dice el rendimiento de la acción en función de factores específicos de la empresa.
• La letra grande B es la beta griega . Beta es una medida de sensibilidad. Cuando el mercado sube o baja un 10%, una empresa con una beta de 1.0 también subirá o bajará un 10%. Una empresa con una beta de 2.0 en esa situación subirá o bajará un 20%, por lo que es más sensible a los movimientos del mercado que la empresa con una beta de 1.0.
• RM es el regreso del mercado. Un índice amplio como el S&P 500 nos servirá para reflejar el mercado en su conjunto.
• La e es un término para el retorno que no se puede explicar por alfa o beta. Representa factores específicos de la empresa que son inesperados, como el fallecimiento prematuro de un ejecutivo importante o un incendio en un almacén que puede sacudir el precio de las acciones.

Veamos la tecnología Edge. Edge tiene productos con un gran futuro, por lo que tiene un alfa del 3%. Es arriesgado y volátil, con una beta de 3.0. Sin eventos sorpresa inesperados y con un retorno de mercado del 5%, calculemos lo que Edge debería devolver:

E (R) = 3% + 3,0 (5%) + 0 = 18%

Modelo multifactor

Joan sabe que el mundo es demasiado complicado para describirlo con una variable, y la rentabilidad de las acciones no es diferente. Ahí es donde entra el modelo multifactorial . Se pueden introducir muchas variables macroeconómicas diferentes para proyectar con mayor precisión los rendimientos. Un modelo como el que se muestra a continuación muestra tres variables: rendimiento del mercado (RM), disminución de las tasas de interés (I) y crecimiento del PIB (PIB), con diferentes betas de sensibilidad a cada una. Parece que:

Digamos que una empresa de servicios públicos tiene un alfa del 2% y una beta baja para el rendimiento del mercado (0,5), porque las empresas de energía tienen precios de las acciones estables. Pero tienen una beta alta (2.0) para la caída de las tasas de interés, ya que tienen mucha deuda, y una beta promedio (1.0) para el crecimiento del PIB. Entonces, si dejamos que RM = 5%, la disminución de las tasas de interés I = 1% y el crecimiento del PIB = 3%, entonces el rendimiento de las acciones de la empresa de servicios públicos según el modelo multifactorial es igual a:

E (R) = 2% + 0.5 (5%) + 2.0 (1%) + 1.0 (3%) = 9.5%

Esto es siempre que no haya eventos inesperados ye = 0. ¡Los modelos multifactoriales se pueden expandir para incluir tantas variables como desee!

Modelo de tres factores Fama-French

El premio Nobel Eugene Fama y un colega profesor de la Universidad de Chicago, Kenneth French, idearon su propia forma de explicar la rentabilidad de las acciones, denominada modelo de tres factores Fama-French . Uno de los factores es el exceso de rentabilidad que tiene el mercado (RM) sobre la rentabilidad libre de riesgo (RF) de los valores gubernamentales. Fama y French también encontraron algunos otros puntos interesantes, como que las pequeñas empresas tenían mayores rendimientos que las grandes, y que las acciones de valor con altas relaciones contable-precio tenían mejores rendimientos que las acciones con bajas relaciones contable-precio. Sus hallazgos se pueden resumir en esta fórmula para los rendimientos esperados:

• RF es el rendimiento sin riesgo, generalmente una tasa de valores gubernamentales como los CD.
• RM es el regreso del mercado. Un índice amplio como el S&P 500 nos servirá para reflejar el mercado en su conjunto.
• SOL es el retorno histórico de las pequeñas empresas sobre las grandes.
• HML es el rendimiento histórico de las acciones de valor con una alta relación libro-precio sobre aquellas con bajas relaciones libro-precio.

Edge Technology tiene una beta alta para rendimientos de mercado excesivos porque es una acción volátil. También tiene una beta alta para SOL ya que es una empresa pequeña. Sin embargo, tiene una versión beta negativa para HML, porque tiene un precio superior al valor contable. Su rendimiento esperado bajo Fama-French se ve así si la tasa libre de riesgo es del 2% y los rendimientos del mercado son del 5%:

E (R) = 2% + 3.0 (5% – 2%) + 2.0 (3%) + (-1.0) (3%) = 14%

¡Ahora Joan tiene las herramientas para evaluar la rentabilidad de las acciones como un verdadero profesional!

Resumen de la lección

El modelo de índice único predice el rendimiento esperado de una acción en función de su sensibilidad a los rendimientos del mercado en su conjunto. El modelo multifactorial utiliza una serie de variables macro, como las tasas de interés y el crecimiento del PIB, además de los rendimientos totales del mercado. Por último, el modelo de tres factores de Fama-French predice la rentabilidad de una acción en función de su sensibilidad al riesgo de mercado, medida por la rentabilidad total del mercado menos la rentabilidad libre de riesgo. También tiene en cuenta el tamaño de la empresa, ya que las empresas más pequeñas devuelven más, y una medida del valor porque las acciones con una relación libro-precio alta tienen mejores resultados que aquellas con una relación precio-libro baja.

Rodrigo Ricardo Editor y fundador