Estudio de caso: Gestión de cobertura en Heidelberg Cement

Cobertura

Es posible que ya esté familiarizado con el término cobertura natural . La cobertura natural es una práctica caracterizada por estrategias de reducción de riesgos que no requieren el uso de ningún instrumento financiero complejo para tener éxito en la reducción de la exposición. Las ventajas de la cobertura natural son que es simple y, a menudo, produce beneficios indirectos en otras áreas de la empresa. Sin embargo, la desventaja es que no funciona en todas las situaciones porque existen límites en cuanto a la cantidad de exposición que realmente se puede reducir. Entonces, si la cobertura natural no es una opción, una organización puede optar por una opción diferente.

Cobertura en Heidelberg Cement

Heidelberg Cement es una empresa internacional que se enfrentó a riesgos y exposiciones sustanciales relacionados con su comercio internacional. En lugar de responder con una estrategia de cobertura natural, Heidelberg Cement incorporó su riesgo cambiario en su plan general de gestión de riesgos corporativos. En la práctica, esto significó que se pidió a los empleados de Heidelberg Cement en todos los niveles que identificaran todo tipo de riesgo en su nivel y función en la empresa. Cuando se identificó, la política de Heidelberg ordenó que el riesgo se elevara verticalmente en la organización hasta que la exposición se hubiera mitigado lo suficiente.

Criterios de cobertura de Heidelberg

Heidelberg tenía una política relativamente sencilla sobre cuándo deberían comenzar las actividades de cobertura. En este caso, Heidelberg tuvo una tolerancia al riesgo que alcanzó un máximo de alrededor de 50.000 euros. Cuando la exposición superó este umbral, la empresa buscó cubrir el 100% de la transacción. En otras palabras, cuando había mucho dinero en juego, Heidelberg Cement quería asegurarse de que las cosas no se volvieran tan inciertas como para afectar su negocio.

Estrategia de cobertura de Heidelberg

Probablemente recuerde que, en los negocios, la incertidumbre suele ser peor que un escenario negativo. La estrategia de cobertura de Heidelberg buscaba disminuir esta incertidumbre nivelando el flujo de caja. Para lograr esto, Heidelberg utilizó derivados (instrumentos financieros respaldados por valor subyacente) para normalizar el flujo de caja. En este modelo, Heidelberg no utiliza los derivados como inversión. Más bien, la empresa utiliza los derivados solo a corto plazo. Los plazos de uno, tres o seis meses son habituales en Heidelberg. Estos derivados proporcionan una cobertura para Heidelberg porque pueden «entrar en acción» cuando sea necesario para evitar grandes fluctuaciones en los escenarios de cambio de divisas.

La preferencia de Heidelberg por los contratos a plazo

Heidelberg no elige cualquier derivado con fines de cobertura. En realidad, el único tipo de derivado que utiliza Heidelberg es el contrato a plazo . Los contratos a plazo son un tipo de derivado que puede ser altamente personalizado y de naturaleza relativamente privada. Las características de los contratos a plazo de Heidelberg incluyen:

• Un instrumento que no requiere un intercambio organizado o un grupo comercial. Heidelberg puede negociar con cualquier entidad que desee con respecto a hacer un trato.
• Son de duración determinada. Esto significa que Heidelberg puede liquidarse al final del plazo, pero también significa que la inversión tiene una liquidez limitada. (Es el uso de acuerdos a corto plazo por parte de Heidelberg lo que compensa los efectos negativos de un instrumento por lo demás menos líquido).
• Dado que los contratos de Heidelberg son entre partes, Heidelberg y su contraparte en el contrato son las únicas dos entidades que pueden interrumpir el contrato.

Proceso de toma de decisiones de Heidelberg

La mejor estrategia del mundo no tiene sentido si no hay claridad sobre quién y cómo se implementará la estrategia. Por supuesto, Heidelberg tiene un proceso sólido para ambos. En términos de liderazgo y tomadores de decisiones, Heidelberg tiene un comité que monitorea de cerca las tendencias y está facultado para tomar decisiones sobre las actividades de cobertura de la compañía. El director financiero, el administrador de riesgos, el controlador y los tesoreros individuales de la empresa forman el grupo que toma las decisiones diarias sobre las transacciones financieras relacionadas con la cobertura.

Para tomar decisiones de alta calidad basadas en datos precisos, el equipo de Heidelberg adopta un enfoque doble. Primero, la compañía cree que ha establecido un equipo tan grande y competente que Heidelberg le da al comité una gran autonomía para tomar decisiones basadas en su experiencia. La segunda parte de la estrategia de toma de decisiones de Heidelberg es el uso de herramientas formales de pronóstico. Sin embargo, a diferencia de la mayoría de las empresas, Heidelberg utiliza los pronósticos más para confirmar lo que su equipo ya ha recomendado que como punto de partida para el proceso de toma de decisiones.

Si bien esto es cierto a nivel corporativo, son las unidades de negocios individuales las que son responsables de pronosticar sus flujos de efectivo y, posteriormente, enviar esos datos a lo largo de la cadena para que los tomadores de decisiones los consideren. Los responsables de la toma de decisiones utilizarán estos pronósticos para determinar la naturaleza y el alcance de cualquier cobertura que sea apropiada.

Resultados de Heidelberg

La estrategia de Heidelberg de nivelar los flujos de efectivo y emplear derivados a corto plazo como instrumento financiero para lograr la nivelación ha sido exitosa en algunos aspectos, pero negativa en otros. En el lado positivo, las prácticas de Heidelberg son significativamente adversas al riesgo. Esto es especialmente cierto cuando las acciones de cobertura se inician cruzando el umbral de 50.000 euros porque la superación del techo desencadena una estrategia de cobertura del 100%. La cobertura cada vez más reacia al riesgo de Heidelberg puede verse como una respuesta a los mercados crediticios más estrictos que exigen que empresas como Heidelberg adopten estrategias menos riesgosas.

Antes de la nueva estrategia de cobertura al 100% de Heidelberg, la propia empresa había utilizado con bastante éxito la cobertura selectiva como estrategia general. En respuesta a las preocupaciones económicas, la estrategia de Heidelberg se volvió cada vez más cautelosa. En pocas palabras, la estrategia de cobertura de Heidelberg está inversamente relacionada con el desempeño financiero. Un rendimiento deficiente conduce a prácticas de cobertura más seguras, mientras que un rendimiento alto conduce a decisiones de cobertura más autónomas y selectivas.

Resumen de la lección

La cobertura natural es un mecanismo de protección diseñado para proporcionar aislamiento del riesgo cambiario sin utilizar instrumentos financieros complicados. Sin embargo, para muchas organizaciones que enfrentan exposición cambiaria, la cobertura natural no es suficiente para llevar el riesgo por debajo de los umbrales de tolerancia. Una de estas empresas, Heidelberg Cement, utiliza derivados a corto plazo para cubrir el 100% de su exposición superior a 50.000 euros. Un derivado es un instrumento financiero respaldado por activos subyacentes.

En el nivel básico, Heidelberg utiliza estos instrumentos para nivelar el flujo de caja. Esta nivelación ayuda a garantizar que se pueda reducir la incertidumbre asociada con la exposición cambiaria. Heidelberg utiliza solo contratos a plazo (acuerdos de precio / costo personalizados entre las partes) como su derivado de elección.

Al tomar decisiones sobre cobertura, Heidelberg emplea una estructura de comité. El comité toma datos de las subsidiarias de Heidelberg y pronósticos formales, pero también depende en gran medida de la experiencia individual de su equipo.

La estrategia de Heidelberg ha experimentado resultados mixtos. En general, sin embargo, la empresa ha satisfecho a las partes interesadas al volverse más reacia al riesgo cuando la empresa experimenta una presión económica a la baja y / o un desempeño financiero deficiente.

Rodrigo Ricardo Editor y fundador