Roll Yield: Definición, Estrategia, Cálculo y Ejemplo

Publicado el 20 septiembre, 2020

Implementación de contratos de futuros

Al negociar contratos de futuros, los traders pueden elegir entre no solo qué instrumento negociar, sino también en qué mes negociarlo. Los diferentes meses se negocian a diferentes precios. La mayoría de las veces, los mercados de futuros están en contango. Contango ocurre cuando el contrato del primer mes es más barato que los contratos con fechas posteriores.

Por ejemplo, digamos que los futuros del petróleo de enero se cotizan a 40 dólares, los futuros del petróleo de febrero a 45 dólares y los futuros del petróleo de marzo a 50 dólares. Dado que el contrato de futuros de cada mes se cotiza a un precio inferior al del mes siguiente, se dice que este mercado está en contango.

Lo contrario de contango es backwardation. Esa es una forma realmente elegante de decir que el backwardation se produce cuando el contrato del mes anterior es más caro que los contratos posteriores. El backwardation no ocurre con tanta frecuencia debido a varias fuerzas del mercado. Entre estas fuerzas se encuentra la oportunidad para que los comerciantes capturen lo que se conoce como rendimiento de rollo.

Roll yield es el rendimiento que un comerciante puede obtener al convertir un contrato de futuros a corto plazo en un contrato de futuros más alejado. Para calcular el rendimiento de la renovación, un inversor debe conocer los precios de los dos contratos de futuros y el precio al contado del instrumento subyacente.

Roll Yield = Cambio en el precio de futuros – cambio en el precio al contado

El precio al contado es el precio al que se cotiza actualmente un instrumento financiero. Calcular el cambio en el precio de futuros es tan simple como comparar el contrato a corto plazo con el contrato posterior. Cuando el mercado está en backwardation, el contrato a corto plazo vale más que el contrato posterior. Siempre que el precio al contado no cambie más que la diferencia en los contratos de futuros, el rendimiento de la renovación será positivo. Los contratos de futuros se acercan al precio de contado al vencimiento.


Ejemplos de futuros contango y backwardation
aplazamiento de pago

Cálculo del rendimiento del rollo

Suponga que los futuros del petróleo de junio se cotizan a 50 dólares, los futuros del petróleo de julio a 45 dólares y el precio al contado del petróleo es de 50 dólares el día del vencimiento de junio. El comerciante Bob decide incorporar el contrato de junio al contrato de julio. Avance rápido hasta el día de vencimiento de junio, y el precio al contado sigue siendo de $ 50. El rendimiento de rollo del comerciante Bob sería:

Cambio en el precio de futuros = $ 50 – $ 45 = $ 5

Cambio en el precio al contado = $ 50 – $ 50 = $ 0

Rendimiento de rollo = $ 5 – $ 0 = $ 5

El comerciante Bob, que esperaba que el precio del petróleo se mantuviera igual o subiera, aprovechó el rollo de rendimiento positivo. Si Bob hubiera esperado que los precios del petróleo cayeran, habría evitado extender el contrato y, en su lugar, se habría limitado a tomar sus ganancias del contrato de junio y seguir adelante.

Es importante tener en cuenta que el rendimiento del rollo puede ser negativo o positivo. El rendimiento de rollo positivo se produce cuando los mercados están en retroceso. El rendimiento de rollo negativo ocurre durante los mercados que están en contango.

Digamos que más adelante en el año, el día del vencimiento de los futuros de septiembre, el petróleo de septiembre se cotiza a 40 dólares, el petróleo al contado a 40 dólares y el petróleo de octubre a 45 dólares. Después de extender su contrato al mes siguiente, Trader Bob encuentra que el comercio de petróleo al contado vuelve a cotizar en 40 dólares el día en que expira el contrato de octubre. El rendimiento de rollo del comerciante Bob aquí es:

Cambio en el precio de futuros = $ 40 – $ 45 = – $ 5

Cambio en el precio al contado = $ 40 – $ 40 = $ 0

Rendimiento de rollo = – $ 5 – $ 0 = – $ 5

Aquí, Trader Bob esperaba que el precio del petróleo aumentara lo suficiente como para compensar la diferencia entre los dos contratos. Para alcanzar el punto de equilibrio, Trader Bob necesitaba que el precio al contado del petróleo aumentara al menos $ 5 durante el mes. No fue así y, como resultado, Bob sufrió un impacto en el rendimiento del rollo.

Resumen de la lección

Contango ocurre cuando el contrato del primer mes es más barato que los contratos con fechas posteriores. El backwardation es lo opuesto al contango y ocurre cuando el contrato del primer mes es más caro que los contratos más lejanos. Roll yield es el rendimiento que un comerciante puede obtener al convertir un contrato de futuros a corto plazo en un contrato de futuros más alejado. El precio al contado es el precio al que se cotiza actualmente un instrumento financiero.

Roll Yield = Cambio en el precio de futuros – cambio en el precio al contado

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