Valoración de contratos de futuros

¿Qué son los contratos de futuros?

John es el empleado más reciente de ABC Incorporated, un importante fabricante de populares marcas de nachos como Nacho Friend y Nacho Problem. Su primer día es en el departamento de compras y adquisiciones, donde conoce a Garry, el jefe de adquisiciones. John se entera de que Garry pasa la mayor parte de su tiempo gestionando la compra de productos básicos necesarios para la producción de nachos. Cuando surge la discusión sobre los futuros del maíz, los ojos de John se iluminan con toda la jerga técnica que Garry le lanza. ¡Garry, al darse cuenta de la expresión de preocupación en el rostro de John, decide dividirla en trozos pequeños!

Garry explica que un contrato de futuros es un acuerdo entre dos partes para realizar una transacción en una fecha específica en el futuro. Si ABC Incorporated acuerda comprar un millón de bushels de maíz a $ 3 por bushel dentro de dos meses, está entrando en un acuerdo de futuros. Sin embargo, más específicamente, un contrato de futuros está estandarizado por una bolsa de futuros de modo que los contratos para el mismo activo sean uniformes y los participantes del mercado puedan intercambiarlos fácilmente. ABC Incorporated puede rescindir el contrato de futuros vendiéndolo a cualquier otra parte interesada en intercambiar un millón de bushels de maíz en la fecha especificada. Al firmar un contrato de futuros, ABC Incorporated puede fijar un precio para el maíz para una fecha futura y protegerse de las fluctuaciones adversas del precio.

Precios de contratos de futuros

John comienza a comprender el propósito básico de los futuros y cómo podrían beneficiar a ABC Incorporated. Garry continúa explicando cómo las dos partes que celebran un contrato de futuros acuerdan un precio apropiado. ABC Incorporated determina el precio a acordar por un millón de bushels de maíz usando una fórmula:

• Precio de futuros = ( precio al contado * (1 + r ) ^ t ) + ( costo neto de acarreo )

¡Los ojos de John pasan de ser brillantes a llenos de lágrimas al ver esta fórmula! Entonces Garry lo desglosa de nuevo.

Esta fórmula consta de las siguientes variables:

• Precio de futuros = el precio de futuros acordado al que se llevará a cabo la transacción en la fecha futura
• Precio al contado = el precio de mercado actual del producto básico
• r = la tasa de rendimiento libre de riesgo
• t = tiempo hasta el vencimiento del contrato, que es la fecha futura en la que se llevará a cabo la transacción
• costo neto de transporte = el costo incurrido para mantener el producto básico hasta la fecha de vencimiento, menos cualquier beneficio de mantener el producto durante ese período

ABC Incorporated compra un contrato de futuros con un precio acordado F para comprar un millón de bushels de maíz, dentro de dos meses. El vendedor del contrato de futuros podría tomar un préstamo para comprar el millón de bushels de maíz al precio de contado y almacenarlo hasta el vencimiento del contrato. Al vencimiento, el vendedor entregaría el maíz comprado antes, recibiría el valor futuro de ABC Incorporated y usaría estos ingresos para pagar el préstamo inicial. Durante el contrato, el vendedor también habría pagado por el almacenamiento y otros costos.

Después de pagar el préstamo con intereses y contabilizar los costos, si el vendedor se queda con algún saldo, esto significaría que el vendedor obtuvo una ganancia sin riesgo en la transacción. ¡Parece un buen negocio y una ganancia segura para el vendedor!

Esta transacción describe una oportunidad de arbitraje. Los precios de los contratos de futuros eliminan el arbitraje, de modo que ni el comprador ni el vendedor del contrato pueden estar seguros de una ganancia sin riesgo.

Volviendo a la fórmula presentada anteriormente, la única forma en que se puede eliminar el arbitraje (beneficio sin riesgo) es si el precio futuro F se establece para que sea igual al costo de pedir fondos prestados para comprar el producto y almacenarlo para entregarlo más tarde.

En este punto, la niebla se disipa en el cerebro de John y ve claramente que los precios de los futuros se basan en el principio de no arbitraje. Garry decidió que John está listo para aprender algunos otros conceptos relacionados con la valoración de futuros.

Mark-to-Market y margen

Los contratos de futuros están estandarizados por una bolsa de futuros que también garantiza los contratos. Para proporcionar esta garantía, la bolsa de futuros requiere que ambas partes en un contrato depositen un monto de margen inicial en sus cuentas con la bolsa. Todos los días, el intercambio calcula la ganancia o pérdida neta de cada parte sobre la base del movimiento en el precio de contado S . Las ganancias se abonan al comprador o al vendedor y se deducen las pérdidas. Este proceso se conoce como mark-to-market.

A medida que John aprende más sobre el negocio de ABC Incorporated en los meses siguientes, se da cuenta de la importancia de los futuros para garantizar la previsibilidad de los costos de producción. Su tiempo con Garry ciertamente sentó las bases adecuadas.

Si bien esta lección ha utilizado los futuros de maíz como ejemplo para explicar la valoración de futuros, el concepto básico de no arbitraje se aplica también a otros tipos de contratos de futuros.

Algunas otras definiciones de valoración de futuros que vale la pena mencionar son el valor teórico y el valor de futuros. El valor nocional de un contrato de futuros es simplemente el precio al contado del activo multiplicado por la cantidad del activo especificado en el contrato.

• Valor nocional de futuros = precio de contado * tamaño del contrato (que es la cantidad de activo especificado en el contrato)

El valor de futuros es el precio de futuros actual multiplicado por el tamaño del contrato.

• Valor de futuros = precio de futuros * tamaño del contrato

El valor de los futuros es la cantidad acordada que se pagará por el activo / producto básico al vencimiento del contrato de futuros.

Resumen de la lección

Muy bien, tomemos un momento para revisar lo que hemos aprendido. En esta lección, aprendimos que un contrato de futuros es un acuerdo entre dos partes para realizar una transacción en una fecha específica en el futuro. Los futuros se valoran para eliminar el arbitraje, de modo que ni el comprador ni el vendedor puedan estar seguros de un beneficio sin riesgo. Aprendimos que esto se logra cuando:

• Precio de futuros = ( precio al contado * (1 + r ) ^ t ) + ( costo neto de acarreo )

También aprendimos que las variables de esta fórmula se definen de la siguiente manera:

• Precio de futuros = el precio de futuros acordado al que se llevará a cabo la transacción en la fecha futura
• Precio al contado = el precio de mercado actual del producto básico
• r = la tasa de rendimiento libre de riesgo
• t = tiempo hasta el vencimiento del contrato
• costo neto de acarreo = el costo incurrido para mantener el producto básico hasta la fecha de vencimiento

Al ajustarse al mercado y exigir un margen, un mercado de futuros garantiza que el mercado de futuros sea confiable y permite que compradores, vendedores y especuladores participen con confianza.

Rodrigo Ricardo Editor y fundador