Valor empresarial: definición y fórmula
Widget Inc.
Imagine una empresa de fabricación ficticia llamada Widget Inc. (WI). Después de la publicación de WI de las finanzas anuales del año pasado, los periódicos podrían leer: “Widget Inc. (WI) continúa aumentando su valor empresarial (EV)”. Otro artículo puede describir cómo “WI se cotiza actualmente a un EV / EBITDA”. múltiplo de 20x ”. Aprendamos qué transmiten esas oraciones sobre el fabricante de widgets.
Valor de la empresa
El valor empresarial es una medida del valor total de una empresa. Captura el precio que alguien tendría que pagar por toda la empresa: deuda, efectivo y todo. Sí, cuando una empresa compra otra empresa, asume la deuda de esa empresa. Este es un pasivo que figurará en el balance de la adquirente. Para ayudarles a financiar la adquisición, utilizan el efectivo en poder de la empresa que será adquirida. Por ejemplo, si una empresa paga $ 10 mil millones por otra compañía que tiene $ 2 mil millones en efectivo en el banco, el precio de compra real (sin consideración de deuda) es $ 8 mil millones. Una vez que pagan los $ 10 mil millones, inmediatamente recuperan los $ 2 mil millones como un ‘reembolso’ del precio de compra. El valor empresarial intenta capturar el valor de toda la empresa, deuda, efectivo y todo. Se calcula de la siguiente manera:
Valor de mercado del capital social + Valor de mercado de las acciones preferentes + Valor de mercado de la deuda + Interés minoritario – Efectivo = Valor empresarial
Analicemos cada parte de la ecuación:
- Valor de mercado de la equidad : esto también se conoce como capitalización de mercado. Mide el precio de mercado por el valor en libros del capital social de la empresa. Este es el precio que debe pagar un inversor para ser el único accionista de la empresa. Se calcula multiplicando las acciones en circulación por el precio de mercado de las acciones. Si la empresa tuviera 1 millón de acciones en circulación y cada acción cotizara en 50 dólares, entonces el valor de mercado de las acciones de esa empresa sería de 50 millones de dólares.
- Valor de mercado de las acciones preferentes: las acciones preferentes son una combinación de valores de capital / deuda. A menudo pagan cantidades fijas de intereses como deuda, pero pueden tener derechos de voto como acciones. Al igual que el valor de mercado de las acciones, para calcular esta parte de la ecuación multiplicamos el número de acciones preferentes en circulación x por precio de mercado de las acciones.
- Valor de mercado de la deuda : la deuda incluye bonos / pagarés a corto plazo, corrientes y no corrientes en circulación (lo que la empresa le debe a otra parte). Podemos calcular el precio de mercado de la deuda mirando en los mercados públicos a qué se cotiza actualmente la deuda.
- Interés minoritario : esto es cuando la empresa es propiedad parcial de otra entidad. Esa otra entidad necesita poseer menos del 50% de las acciones con derecho a voto para tener un interés “minoritario”. La entidad y la empresa informan el valor de ese interés minoritario durante cada período contable.
- Efectivo : esto incluye efectivo disponible, equivalentes de efectivo e inversiones a corto plazo.
Valor empresarial para Widget Inc.
Calculemos el valor empresarial de Widget Inc. para 1996 y 2016.
1996 : Supongamos que el valor de mercado de las acciones era de 114.000 millones de dólares. No había acciones preferentes en circulación. La compañía tenía $ 1.100 millones de deuda pendiente, no había un interés minoritario en manos de un tercero. La compañía había retenido $ 1.4 mil millones en efectivo. El valor total de la empresa fue:
$ 114 mil millones + 0 + $ 1,1 mil millones + 0 – $ 1,4 mil millones = $ 113,7 mil millones
Observe qué tan cerca está del valor de las acciones porque la empresa no tenía mucha deuda en ese momento. Y la deuda que tenía podría ser cancelada rápidamente con el efectivo que tenía la empresa.
2016 : Supongamos que el valor de mercado de las acciones ha aumentado a $ 189 mil millones. No existen acciones preferentes. La compañía ha aumentado significativamente su deuda a $ 42,2 mil millones. Hay $ 158 millones de interés minoritario y la compañía tiene $ 18,2 mil millones en efectivo. El valor total de la empresa fue:
$ 189 mil millones + 0 + $ 42.2 mil millones + $ 158 millones – $ 18.2 mil millones = $ 213 mil millones
Este es el precio que una entidad tendría que pagar por toda la empresa.
Coeficientes financieros
Los analistas combinan el valor empresarial con el estado de resultados y las partidas del balance general para comprender la rentabilidad y las operaciones de la empresa. Analizaremos dos de los ratios financieros más populares.
Valor empresarial / Ganancias antes de la depreciación y amortización de impuestos sobre intereses ((EV / EBITDA)
Ya hemos abordado el valor empresarial. El EBITDA es una estimación aproximada del efectivo que genera la empresa. Un valor empresarial de $ 100 millones y un EBITDA de $ 10 millones da una proporción de 10x. Dicho de otra manera, la empresa tardará 10 años si continúa generando efectivo al mismo nivel hasta que su rendimiento total sea igual al precio que pagó. Comprar toda la empresa cuesta $ 100 millones. Cada año, el inversor gana $ 10 millones. Después de 5 años, han ganado $ 50 millones en total. Después de 10 años, han ganado $ 100 millones, equivalente a su inversión inicial.
Una relación EV / EBITDA alta significa que una empresa es más cara porque pasarán muchos años antes de que el inversor haya ganado en total lo que pagó por la empresa. Por el contrario, una relación EV / EBITDA baja significa que una empresa es relativamente barata. Calculamos el EV de 2016 para Widget Inc en $ 213B, y digamos que su EBITDA fue de $ 10.65B. Su razón EV / EBITDA fue entonces de $ 213B / $ 10.65B = 20x. Los inversores de Widget Inc. tardarán 20 años en recuperar su precio de compra.
Valor empresarial / Ventas (EV / Ventas)
EV / Sales es otra relación común utilizada por los analistas. Al igual que EV / EBITDA, cuanto mayor es la relación, más cara es la empresa, en igualdad de condiciones. Lo opuesto también es cierto. Cuanto menor sea la relación, menos costoso. En 2016, el valor empresarial de Widget Inc fue de $ 213 mil millones y digamos que sus ventas fueron de $ 50 mil millones. Su relación EV / Ventas sería entonces 4.26x.
Resumen de la lección
En esta lección, aprendió que los analistas calculan el valor empresarial para medir cuánto tendría que pagar alguien por una empresa completa. La ecuación para calcular el valor empresarial es:
valor de mercado de las acciones + valor de mercado de las acciones preferentes + valor de mercado de la deuda + interés minoritario – efectivo
Dos índices financieros de los que los analistas suelen hablar, el EV / EBITDA y el EV / Ventas , pueden mostrar cuántos años les llevará a los inversores recuperar su precio de compra.
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