¿Qué es la teoría de la estructura de capital? – Definición y descripción general

¿Qué es la estructura de capital?

Digamos que es gerente de JJ Company. Quiere expandirse, pero requerirá una nueva planta, contratar nuevos empleados y abrir nuevos puntos de venta. ¿Cómo se financiará dicha expansión? ¿A través de la deuda? ¿Capital? ¿Qué tal una mezcla de ambos?

La estructura de capital es la combinación de capital proporcionado por el propietario (capital social, reservas, excedente) y capital prestado (bonos, préstamos) que una empresa utiliza para financiar sus operaciones comerciales. El hecho de financiar mediante deuda, capital o una combinación de ambos es el resultado de varios factores. Estos incluyen riesgos comerciales, estilo de gestión, control, exposición a impuestos, flexibilidad financiera y condiciones del mercado.

En la gestión financiera, su objetivo es maximizar la riqueza de los accionistas, es decir, aumentar el valor de su empresa como se refleja en el precio de las acciones. El valor de su empresa depende de sus ganancias, así como de su costo de capital promedio ponderado (WACC) . El WACC a menudo se conoce como el costo de capital de su empresa, ya que indica la tasa de rendimiento que los propietarios de capital y los prestamistas pueden esperar de la empresa.

Al ejecutar JJ Company, tiene la opción de financiarla mediante deuda o con capital. Por lo tanto, al calcular el costo promedio ponderado de capital, deberá sopesar por separado el costo de la deuda y el capital social de la empresa por su peso proporcional al capital total. Dado que el WACC es el rendimiento requerido del dinero de los inversores, la dirección lo utiliza a menudo para tomar decisiones a largo plazo, como fusiones y expansión de empresas.

Las cuatro teorías de la estructura de capital

Las teorías de la estructura de capital exploran la relación entre el uso que hace su empresa de la financiación mediante deuda y capital social y el valor de la empresa. Discutiremos estas teorías una por una. Las teorías de la estructura de capital utilizan los siguientes supuestos para simplificar:

1. La empresa utiliza solo dos fuentes de fondos: deuda y capital.
2. Se ignoran los efectos de los impuestos.
3. No hay cambios en las decisiones de inversión ni en los activos totales de la empresa.
4. No se retiene ningún ingreso.
5. El riesgo empresarial no se ve afectado por la combinación de financiación.

Enfoque de ingresos netos

La primera de estas teorías es el enfoque del ingreso neto , que propone que existe una relación directa entre la estructura de capital y el valor de la empresa. En otras palabras, JJ Company estará mejor si minimiza su costo de capital. La deuda es más barata que el capital social porque puede deducir los intereses de los impuestos de la empresa. Por lo tanto, usar más deuda reduce el costo del capital. Dado que las ganancias se mantienen constantes, tal disminución en el WACC aumenta el valor de JJ Company.

Bajo este enfoque, JJ Company tendrá un valor máximo en un punto en el que el WACC esté en el mínimo, es decir, cuando la empresa esté 100% financiada con deuda.

Enfoque del ingreso operativo neto

El enfoque de la utilidad operativa neta es lo opuesto al enfoque de la utilidad neta. Propone que no existe relación entre su estructura de capital y el valor de la empresa. Cuanta más deuda, mayor riesgo para los accionistas. En efecto, el mayor riesgo para los accionistas aumenta el costo del capital. Como tal, el mayor costo del capital social anula las ventajas que ha obtenido al utilizar el costo más barato de la deuda. Esto hace que el costo de capital promedio ponderado sea constante. Por lo tanto, la combinación de finanzas no es relevante y no afecta el valor de la empresa.

Enfoque tradicional

El enfoque tradicional logra un compromiso entre las dos primeras teorías. Propone que existe una estructura de capital óptima donde el WACC es mínimo y el valor de la empresa es máximo. Con el aumento de los préstamos, el WACC se reduce gradualmente y el valor de la empresa aumenta. Hasta cierto punto, el WACC y el valor de la empresa se estabilizan. Más allá de este punto, el riesgo de los accionistas aumenta, lo que lleva a un aumento en el costo de las acciones. El costo de la deuda también aumenta debido a una mayor deuda. Entonces, el WACC aumenta y el valor de la empresa disminuye.

Bajo el enfoque tradicional, JJ Company solo puede usar financiamiento de deuda dentro de un límite claramente identificable. Cualquier capital prestado más allá de eso solo resultará en la devaluación de JJ Company.

Teoría de Modigliani-Miller (MM)

La teoría de Modigliani-Miller asume que la información es simétrica, de modo que sus inversores tienen la misma información que usted y que se excluyen los efectos de los impuestos, los costos de transacción y los costos de quiebra. La teoría propone que la estructura de capital es irrelevante. El valor de mercado de una empresa apalancada y no apalancada será el mismo si las ganancias y las ganancias futuras son iguales. Por tanto, el valor de la empresa no se ve afectado por el uso de deuda o capital. Además, el uso del apalancamiento financiero aumenta las ganancias de la empresa. Sin embargo, este aumento de las ganancias se ve compensado por el cambio en la tasa de rendimiento requerida.

Resumen de la lección

En resumen, la estructura de capital es el uso que hace la empresa del financiamiento de capital y deuda para financiar operaciones. Al planificar la estructura de capital de su empresa, es decir, decidir si utilizar capital o deuda o una combinación de ambos, se le presentará un proceso altamente técnico y complejo. Los factores incluyen riesgos comerciales, estilo de gestión, control, exposición a impuestos, flexibilidad financiera y condiciones del mercado.

Las cuatro teorías de la estructura de capital exploran la relación entre cómo se financia la empresa y el valor de la empresa:

1. Enfoque del ingreso neto : existe una relación directa entre la estructura de capital y el valor de la empresa. Más deuda es más barata debido a los intereses reclamados. El valor máximo es donde el WACC está en el mínimo (100% financiado con deuda).
2. Enfoque de la utilidad operativa neta : no existe relación entre la estructura de capital y el valor de la empresa. Más deuda significa más riesgo para los accionistas; por lo tanto, se anula el costo más barato de la deuda.
3. Enfoque tradicional : existe una estructura de capital óptima: la combinación de deuda y capital donde el WACC es mínimo y el valor de la empresa se maximiza.
4. Teoría de Modigliani-Miller – La estructura de capital es irrelevante; los inversores tienen la misma información que los administradores y se excluyen los efectos de impuestos, costos de transacción y costos de quiebras.

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