Recompra de acciones acelerada: ejemplos y programa

Recompra acelerada de acciones (ASR)

En el transcurso de un período de dos meses en el verano de 2015, Mead Johnson Nutrition (MJN), una compañía de atención médica con sede en Estados Unidos conocida por Enfamil, una fórmula para bebés, experimentó una disminución dramática en su valor de mercado. Del 7 de agosto al 25 de septiembre, las acciones de MJN cayeron un 20%. Los accionistas perdieron aproximadamente $ 3.4B. El motivo del descenso fue que los inversores se pusieron nerviosos de repente por un ligero aumento en el número de madres chinas que amamantaban a sus bebés. Más lactancia significa menos ventas de Enfamil, y menos ventas de Enfamil significan menores ganancias para los accionistas de MJN.

Esto no habría sido un problema si China hubiera sido un mercado pequeño para MJN, pero es todo lo contrario. Es uno de los mercados más importantes de MJN. Para respaldar el precio de sus acciones, o para aprovechar lo que percibieron como una oportunidad de compra de gangas, la administración y la Junta Directiva de MJN autorizaron un programa de recompra acelerada de acciones con Goldman Sachs. Ya tenían un plan de recompra de acciones de $ 1.5 mil millones autorizado, pero no habían actuado en consecuencia. Ahora querían actuar rápido. Querían invertir hasta mil millones de dólares en una recompra acelerada de acciones.

Usaremos el ejemplo de MJN cuando analicemos las partes involucradas en una recompra acelerada de acciones (ASR) . Discutiremos una versión simple de su mecánica y terminaremos la discusión enumerando algunas de las razones por las que una empresa puede embarcarse en un ASR.

Partes involucradas y mecánicos

Las partes involucradas en un ASR incluyen la empresa, un banco de inversión y los clientes del banco de inversión.

En el caso de MJN, una vez que sus acciones disminuyeron sustancialmente y se dieron cuenta de que querían recomprar sus acciones, tenían dos opciones:

1. Podrían activar su programa de recompra promedio, donde comprarían una cierta cantidad de acciones que se negocian cada día, semana o mes.
2. Podrían utilizar el programa de recompra acelerada hablando con un banco de inversión y comprando una gran cantidad de acciones de inmediato.

MJN eligió el último enfoque. A continuación se muestra una descripción aproximada del procedimiento MJN ASR. MJN habló primero con el banco de inversión (Goldman Sachs) para informarles que querían comprar un gran porcentaje de sus acciones en circulación para aprovechar el valor deprimido del precio de las acciones. El banco de inversión se constituyó entonces como intermediario. Salieron y encuestaron a todos sus clientes propietarios de MJN. Estos clientes pueden incluir personas adineradas, inversores minoristas en los fondos mutuos del banco, otras empresas o fondos de cobertura. El banco de inversión quería ver si podían conseguir suficientes accionistas que estuvieran dispuestos a prestarles sus acciones de MJN durante un período determinado. Goldman Sachs luego tomaría las acciones prestadas y se las entregaría a MJN por una cierta cantidad de efectivo. MJN luego retiraría las acciones, disminuyendo sus acciones en circulación.

Una vez que esto sucedió, el banco de inversión necesitaba recomprar acciones de MJN en el mercado público y devolver esas acciones a sus propietarios. Sin embargo, esto puede ser una tarea difícil porque probablemente necesitarán comprar las acciones a un precio más alto que el precio por el que las tomaron prestadas.

Una vez que MJN anunció públicamente su intención de recomprar muchas acciones, el precio de la acción puede aumentar porque:

1. Cada acción representará un porcentaje mayor de las ganancias de la empresa.
2. Los inversores pueden verlo como una señal de que la dirección piensa que las acciones están infravaloradas actualmente.

Por lo tanto, es posible que Goldman Sachs deba pagar un alto precio por las acciones. Por lo tanto, MJN le dio a Goldman Sachs un poco de dinero extra en el momento en que se inició el trato.

MJN le dio a Goldman Sachs $ 1B en efectivo para recibir una entrega inicial de 10,7 millones de acciones, o el equivalente al 85% de la cantidad de acciones de la empresa que podrían comprarse al precio actual de mercado. El 15% adicional x $ 1B = $ 150M fue una compensación para Goldman Sachs por recomprar acciones en el mercado abierto en los meses anteriores a precios más altos. Mientras compraban las acciones, las devolvían a sus accionistas originales.

Razones para una ASR

Hay varias razones por las que una empresa puede decidir acelerar su programa de recompra de acciones:

1. Las acciones pueden estar infravaloradas según la dirección. Pueden pensar que al comprar las acciones al precio de mercado actual, efectivamente están pagando 60 centavos por $ 1. La gerencia también puede darse cuenta de que comprar acciones de su empresa es la inversión más lógica que pueden hacer.
2. Necesitan alejar a los inversores activistas. Durante la última década, los inversores activistas han aumentado en popularidad y eficacia. Una jugada estándar en el libro de jugadas de activistas es adquirir muchas acciones y votar ellos mismos en la Junta Directiva. Una empresa que desee evitar este tipo de acciones puede iniciar una ASR para evitar que el activista compre suficientes acciones.
3. Es posible que quieran aprovechar sus propios pagos de bonificación. Si la gerencia es compensada por acción (ganancias por acción o flujo de efectivo por acción), una manera fácil para que jueguen con el sistema sería recomprar tantas acciones como sea posible, reduciendo las acciones en circulación e inflando cualquier valor financiero por acción. métrico.
4. La empresa puede tener acceso a financiamiento de bajo costo. Si la empresa puede obtener dinero a bajo precio, tiene un incentivo para invertir el dinero en algo que pueda generar un rendimiento adecuado.
5. Es posible que la empresa haya experimentado una ganancia inesperada. Si la empresa de repente se llena de dinero en efectivo, debido a un acuerdo judicial o un movimiento cambiario favorable, se les puede incentivar a usar el nuevo dinero para recomprar acciones.

Resumen de la lección

En esta lección, aprendió que cuando una empresa desea obtener una recompra acelerada de acciones, un banco de inversión y los clientes del banco de inversión suelen ser las partes involucradas. El banco de inversión toma prestadas las acciones de sus clientes y las vende a la empresa que las retira. Luego, el banco de inversión toma el efectivo y lo usa para comprar acciones en el mercado abierto y devolverlas a los accionistas originales.

Rodrigo Ricardo Editor y fundador