Modelo LBO: Pasos y ejemplo
Introducción
Las cadenas de hoteles Hilton, PetSmart, Inc., Georgia-Pacific LLC y First Data Corp. son algunas de las empresas objetivo de las adquisiciones apalancadas desde la década de 1980 hasta la de 2000. La firma estadounidense de capital privado llamada Kohlberg Kravis Roberts & Co. realizó la compra apalancada (LBO) más famosa de todos los tiempos en 1989, el acuerdo de RJR Nabisco. Blackstone Group eligió el peor momento cuando compró Hilton en una compra apalancada en 2007, justo antes de la crisis financiera. Estos acuerdos pretenden maximizar los valores de los accionistas, pero generalmente se consideran adquisiciones hostiles ya que la administración actual de los objetivos no quiere el acuerdo en primer lugar.
Definición de compra apalancada
Cuando la gestión de una empresa y, o un comprador financiero, como por ejemplo un fondo de capital privado quiere comprar una empresa o una parte de ella, pero no quieren comprometerse demasiado de su propio capital social, una estructura de financiación llama una compra apalancada es utilizado. Los bonos emitidos en el proceso suelen ser bonos basura , ya que los bonos no están respaldados por un colchón llamado capital. El flujo de caja de la empresa que se adquiere y / o los activos de la empresa adquirente se utilizan a menudo como garantía de los préstamos, dada la escasa inversión de capital de la empresa adquirente.
Como vimos en las Propuestas I y II de MM, el uso de deuda, que tiene un costo de capital menor que el capital, sirve para reducir el costo general de financiamiento de la adquisición, de ahí el nombre de compra apalancada .
Tipos de adquisiciones apalancadas
Existen variantes de adquisiciones apalancadas, como transacciones altamente apalancadas (HLT), adquisiciones por parte de la gerencia (MBO) por parte de la gerencia actual, adquisiciones de la gerencia (MBI) de la gerencia externa, adquisiciones secundarias apalancadas de una empresa que se adquirió a través de una adquisición apalancada original. , etc. Pero, por lo general, se clasifican para los siguientes tres propósitos:
- Convertir una empresa pública en privada
- Compras apalancadas en spin-offs
- Financiamiento de la venta masiva de propiedad privada
Público a Privado
Cuando un comprador de financiación adquiere todas las acciones en circulación de una empresa pública y la convierte en una empresa privada, esta compra apalancada en particular se denomina acuerdo público-privado . Dependiendo del punto de vista de la gerencia, estos acuerdos pueden ser amistosos u hostiles. En un trato amistoso, la administración actual compra la empresa para sí misma con planes para administrarla. Por otro lado, cuando un grupo financiero externo compra para reorganizar y revender la empresa, se denomina trato hostil.
Derivados
A veces, las empresas necesitan vender un segmento de su negocio para devolver el dinero a los inversores. En algunos casos, el propio vendedor puede haber sido comprado en una compra apalancada. En estas situaciones, la administración del segmento escindido puede iniciar la compra de la administración o puede ser pasiva en la transacción. Independientemente, la lógica financiera fundamental de tales adquisiciones apalancadas, sin embargo, es la misma.
Ofertas privadas
Los acuerdos privados son el caso en el que un grupo inversor compra una operación privada. Esto sucede a menudo cuando el propietario de una pequeña empresa quiere jubilarse. El propietario recurre a este acuerdo privado de compra apalancada cuando quiere vender la empresa y no puede encontrar un comprador externo. El eventual grupo de compras suele ser los empleados o gerentes de la empresa que ya están familiarizados con la operación.
Resumen
Una compra apalancada generalmente se estructura para formar una nueva empresa con el fin de adquirir la empresa objetivo. Los compradores financieros o la administración de la empresa objetivo, según el caso, invierten una pequeña cantidad de capital con la mayoría de la deuda proporcionada por los bancos de inversión.
Posteriormente, la empresa objetivo se convierte en una subsidiaria de una nueva empresa o se fusionan más adelante. A medida que los compradores financieros aumentan sus rendimientos al emplear un apalancamiento muy alto, tienen un incentivo para emplear tanta deuda como sea posible para financiar una adquisición. Esto ha sucedido en muchos casos; sin embargo, dio lugar a situaciones en las que las empresas estaban “sobreapalancadas”. No generaron suficientes flujos de efectivo para pagar su deuda, lo que a su vez llevó a los propietarios de capital a perder el control de la empresa frente a los bancos de inversión.
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